来源: 东证衍生品研究院

  报告摘要

  走势评级: 镍:震荡

  报告日期:2020年7月24日

  ★事件概况

  特斯拉首席执行官马斯克在财报会议上,对供应商喊话,“如果你们以环保的方式高效开采镍,特斯拉将给你们一份长期的大合同”。由于特斯拉在新能源汽车领域的龙头地位,市场对新能源领域镍需求的预期再度膨胀,镍价受此支撑,沪镍主力夜盘涨幅一度超过3%。

  ★事件分析

  新能源汽车对镍的需求,长期增长空间很大,中期边际增长可期,短期边际增量相对有限。下半年新能源汽车对镍料需求或边际修复,但年内修复的量较为有限。明年这一块需求增长可期,预计明年全球新能源汽车产销增长在60-100万辆,边际镍需求增长3-5万金属吨。

  NPI产能尚处在调整初期,印尼产能继续释放,国内产能四季度之前退出空间不大。镍价急涨之后,印尼释放或加速,国内产能出清获得残喘之机。300系不锈钢期单销售较好,钢厂高产短期或维持,但原料价格上涨短期或抑制钢厂补库需求。总体上看,镍价因新能源预期的上涨,本质上将加剧短期供需矛盾的激化。

  ★投资建议

  交易层面,新能源对镍料需求增长的预期更多属于情绪渲染。短期镍价急涨之后,无论是镍-不锈钢、还是镍-新能源产业链,短期供需矛盾被激化的可能性显著上升,我们认为接下来价格冲高回落的风险增强,短期策略可以考虑逢高轻仓试空,短期沪镍主力目标价10.3-10.4万元/吨。

  中线而言,继续耐心等待短期回调之后,选择更好的安全边际下注中期基本面的边际改善。此外,密切关注宏观预期的变化。

  ★风险提示

  供给出现超预期干扰;新能源政策预期继续发酵。

  报告全文

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  事件概况

  特斯拉首席执行官马斯克在二季度财报会议上,对供应商喊话,“如果你们以环保的方式高效开采镍,特斯拉将给你们一份长期的大合同”。由于特斯拉在新能源汽车领域的龙头地位,市场对新能源领域镍需求的预期再度膨胀,镍价受此支撑,沪镍主力夜盘涨幅一度超过3%。

  工信部表示要加快发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》,规划已经上报国务院,工信部指出疫情对汽车产业发展的影响是阶段性的,汽车产业基本面比较稳定,下一步将采取有力措施,努力保持汽车产业平稳发展。此消息也侧面助推了新能源对镍的需求预期。

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  事件分析

  1. 新能源汽车对镍的需求,长期增长空间很大,中期边际增长可期,短期边际增量相对有限。

  中国新能源汽车销量在今年预计将明显下滑,保守预估在100万辆左右,一方面是行业深度整合,另一方面是疫情对汽车销量的冲击,明年行业整合或将逐步完成,且疫情的影响开始消退,叠加政策刺激逐渐见效,我们认为明年国内新能源汽车销量增长空间较大。

  欧盟新碳排放标准将在2020年开始实施,新政策影响下,欧洲新能源汽车产销加速增长可期,疫情的出现本质上是延缓了增长的周期,且欧洲逆周期调控政策仍在不断加码,我们认为明年可能是欧洲新能源汽车产销增长爆发的一年。定量预估,我们认为明年全球新能源汽车产销的边际增长或在60-100万辆,带来镍料需求的增长或在3-5万金属吨。

  2. 价格短期急涨或激化国内短期供需矛盾,但中期基本面修复仍然可期。

  三季度国内NPI供给或延续增长,核心逻辑在于印尼镍铁进口继续放量,而国内镍铁产能剧烈调整的窗口期尚未来临,关键是镍矿库存尚能提供一定的缓冲。短期镍价急涨,NPI价格或也将跟随,一方面会刺激印尼产能加速释放,另一方面会给国内边际亏损的镍铁产能一定的缓冲时间,总体上看,短期价格上涨对供给释放的刺激接下来将有所体现。

  镍-不锈钢产业链而言,300系终端需求尚在恢复期,且钢厂期单签订较好,生产短期或稳中有增,但镍价急切上涨之后,钢厂补库原料的谨慎情绪会显著增强,且前期钢厂原料储备相对充足,短期急涨将损失补库需求。镍-新能源产业链而言,短期新能源汽车-三元-硫酸镍的产业链正向修复逐步开启,但修复的节奏短期不算快,硫酸镍企业对镍豆的采购也会因价格急涨而短期转谨慎。

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  投资建议

  交易层面,新能源对镍料需求增长的预期短期激化,但时间维度上看,并不能反映年内这一块供需的变化,更多属于情绪渲染。短期镍价急涨之后,无论是镍-不锈钢、还是镍-新能源产业链,短期供需矛盾被激化的可能性上升,我们认为接下来价格冲高回落的风险增强,短期策略可以考虑轻仓试空。中线而言,继续等待短期回调之后,选择更好的安全边际下注中期基本面边际改善。短期沪镍主力目标价10.3-10.4万元/吨。

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  风险提示

  供给出现超预期干扰;新能源政策预期继续发酵。

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责任编辑:陈修龙

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